路德環(huán)境組織投資者關(guān)系活動紀實掠影（九）
2022年10月27日至31日，路德環(huán)境組織了為期3天的投資者關(guān)系活動，與東吳證券、中信建投資管、紅土創(chuàng)新、感嘆號投資、廣發(fā)自營、國信自營、南方基金、域秀投資、中金公司、諾安基金、交銀施羅德、富國基金、中庚基金、相生資產(chǎn)、智子資管、建信理財、恒越基金、長江證券、招商資管、百嘉基金、尚近投資、青驪投資、宏道投資、富敦投資、瀚博盛世、美陽投資、金控資產(chǎn)、恒昇基金、長信基金、鴻運私募、洵仁資產(chǎn)、國海富蘭克林、磐耀資產(chǎn)、生命保險、算話投資、華泰證券、建信理財、鵬華基金、睿新資產(chǎn)、五地投資、人壽資產(chǎn)、湘財基金、國聯(lián)人壽、墨鋒投資、中歐瑞博、明達資產(chǎn)、君康人壽、東湖華科投資、一典資本、昆侖健康、涇溪投資、IGWT Investment、尚城資產(chǎn)、君康人壽、侏羅紀資產(chǎn)、山證投資、抱樸容易、中信自營、東方自營、碧云資本、趣時資產(chǎn)、幻方量化、華泰證券、歌汝投資、大家資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安證券、恒生前海、Blackrock、中融信托、軍璐投資、光證資管、平安資管、海螺創(chuàng)業(yè)、麥高富達、國聯(lián)資管、凱豐投資、招商基金、玖鵬資產(chǎn)、中?；?、華工科技投資、前海開源、興業(yè)基金、瀚聚資產(chǎn)、西部利得、摩根士丹利華鑫基金、興業(yè)信托、中天國富、上海翔康、華商基金、達晨創(chuàng)投、鑫宇投資、創(chuàng)金合信、中天匯富、中泰證券、源乘投資、長江養(yǎng)老、宏道投資、富國基金、五地投資、南土資產(chǎn)、建信基金、明達資產(chǎn)、華泰證券、同犇投資、浦銀安盛、平安資產(chǎn)、趣時資產(chǎn)、天風證券、嘉實基金、泰達宏利、鴻凱投資、鵬華基金、萬和證券、太平洋保險、涌德瑞烜、納盈私募、天治基金、招商基金、海翔投資、農(nóng)銀匯理、海通證券、翎展投資、諾安基金、光大證券、平安基金、多鑫投資、聚信安盈、新思哲投資、中融基金、澤銘投資、平安基金等一百三十余家機構(gòu)進行了線上溝通。
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2022年10月27日至31日投資者交流中，公司董事長、總經(jīng)理季光明先生，副總經(jīng)理、董事會秘書劉菁女士向廣大投資者解讀公司前三季度生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)績情況，并就投資者關(guān)心的問題在合規(guī)范圍內(nèi)與調(diào)研人員進行了溝通。以下為活動紀要：
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公司前三季度生產(chǎn)經(jīng)營情況概述
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一、整體經(jīng)營情況
1、聚能發(fā)力推動轉(zhuǎn)型升級，生物板塊業(yè)績貢獻提升顯著。
沐政策甘露，抓市場機遇，占資源高點，保先發(fā)優(yōu)勢。在國家倡導飼料糧豆粕、玉米減量替代，畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈“禁抗、減抗、限抗”，白酒產(chǎn)業(yè)重視環(huán)保循環(huán)發(fā)展等多重政策利好支持下，公司集中資源發(fā)力白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)，持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。
2022年初至今，公司完成古藺路德技改擴能，金沙路德投建即將完工，先后在赤水河畔醬酒核心產(chǎn)區(qū)投資新設(shè)遵義路德、古藺第二基地，在地處淮河名酒經(jīng)濟帶的安徽亳州背靠古井貢酒設(shè)立亳州路德進軍濃香型酒糟資源化，白酒糟生物發(fā)酵飼料已公告產(chǎn)能合計達52萬噸/年。生物科技疊加環(huán)保技術(shù)，為白酒企業(yè)健康發(fā)展與飼養(yǎng)業(yè)生態(tài)健康養(yǎng)殖雙向賦能，1-9月生物板塊上游新增與郎酒、古井貢酒等多家大型酒企的長期合作，下游產(chǎn)品銷售以高性價比優(yōu)勢處于供不應(yīng)求狀態(tài)；前三季度該業(yè)務(wù)收入占比達45.71%，凈利潤占比達66.08%。
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2、生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)多指標創(chuàng)新高，河湖淤泥處理服務(wù)下滑致業(yè)績整體承壓。
前三季度，白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營多項指標均創(chuàng)2014年公司布局該業(yè)務(wù)以來的歷史新高：產(chǎn)銷總量均超4.9萬噸，7月完成古藺路德技改后，產(chǎn)能進一步釋放，第三季度產(chǎn)銷量超2.2萬噸，其中9月單月生產(chǎn)8138噸，銷售9130噸；產(chǎn)品銷售均價經(jīng)過3月、7月兩輪提價后達2108元，較2021年高139元/噸；量價齊升，實現(xiàn)銷售收入1.05億元，在古藺路德研發(fā)費用與所得稅費用同比增加469萬元的背景下，凈利潤達2085.37萬元，直追2021全年凈利潤2192.69萬元。
前三季度，受益于基建投資建設(shè)復蘇，工程泥漿處理服務(wù)實現(xiàn)收入4622.95萬元，同比增長46.81%。公司合并口徑實現(xiàn)收入2.30億元，同比下降2.62%；實現(xiàn)凈利潤3155.66萬元，同比下降35.43%，整體業(yè)績承壓主要因河湖淤泥處理服務(wù)下滑引起，受國內(nèi)疫情多點散發(fā)影響，該業(yè)務(wù)運營項目存在推遲開工、產(chǎn)能利用率不足等不利情況；公司加碼布局食品飲料糟渣生物飼料化賽道，主動放棄承接個別回款預期較長的工程類新項目，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7,803.28萬元，同比下降33.90%。公司白酒糟生物發(fā)酵飼料銷售及工程泥漿處理服務(wù)同比增幅較大，收到的現(xiàn)金增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額4291.46萬元，同比增長4086.32%；兩業(yè)務(wù)主體均為獨立核算控股子公司，存在少數(shù)股東損益，又公司新增多個生物飼料籌建期基地，管理費用均由本部承擔，導致凈利潤歸母口徑同比下降49.21%。公司合理利用財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負債率為27.64%，償債能力充足。
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3、科研投入持續(xù)加大，產(chǎn)品升級進展順利。
公司圍繞食品飲料糟渣高附加值循環(huán)利用、無機固廢綜合處置，聚焦白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品矩陣搭建、釀酒高濃度有機廢水資源化利用、堿渣綜合治理，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，提升核心競爭力。1-9月，發(fā)生研發(fā)費用1251.35萬元，同比增長47.10%，研發(fā)費用率5.44%；公司引進多位生物發(fā)酵、動物營養(yǎng)領(lǐng)域博士及飼料行業(yè)專家顧問，新增28項專利，并于8月獲授國家級專精特新“小巨人”稱號。公司目前在研項目共計10項，立足攻克主營業(yè)務(wù)技術(shù)環(huán)節(jié)難點，探索行業(yè)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化方向。
公司在多維度布局白酒糟生物發(fā)酵飼料生產(chǎn)基地的同時，著眼于現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品的“分類、分區(qū)、分級”。分類為針對不同動物或同一動物不同時期腸道及消化特點，提供有針對性的生物飼料，實現(xiàn)精準定位；分區(qū)為根據(jù)不同地區(qū)養(yǎng)殖條件與養(yǎng)殖環(huán)境的差異，打造適合當?shù)厣鷳B(tài)條件的定制化產(chǎn)品；分級為根據(jù)生物發(fā)酵飼料原材料來源、發(fā)酵工藝流程等的不同，形成差異化產(chǎn)品與梯度化定價。目前，公司已申請多個注冊商標，升級調(diào)整后的新產(chǎn)品正在國內(nèi)眾多養(yǎng)殖場進行飼喂試驗，反饋效果良好。
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4、管理水平持續(xù)優(yōu)化，銷售梯隊逐步建立。
前三季度，公司以集約化、規(guī)模化、精益化、信息化為手段，通過加強內(nèi)部控制建設(shè)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全自我約束機制，合理配置關(guān)鍵崗位，升級改造管理系統(tǒng)，全面落實風險防范措施，提升整體經(jīng)營管理水平。一是堅守合規(guī)管理，提升依法合規(guī)經(jīng)營管理水平；二是加強產(chǎn)品質(zhì)量管理、保證消費者權(quán)益，不斷提高質(zhì)量管理水平；三是擴寬融資渠道、降低財務(wù)費用，提升財務(wù)管理水平；四是持續(xù)加大對各生產(chǎn)基地的智慧化建設(shè)投入，提高工作效率。
公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)在多點布局和打造產(chǎn)品矩陣的基礎(chǔ)上進一步謀求銷售模式轉(zhuǎn)型，以提升整體盈利能力。該業(yè)務(wù)現(xiàn)階段銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔，下游客戶以飼料企業(yè)為主、養(yǎng)殖終端為輔。為提升直銷和終端客戶占比，公司著手組建“終端客戶部”，通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部招聘的方式，充分借助市場資源，在全國范圍內(nèi)引進優(yōu)秀的行業(yè)銷售人才，培養(yǎng)一支專業(yè)、穩(wěn)固的銷售骨干隊伍。
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二、重大事項及進展情況
1、向?qū)嵖厝硕ㄔ?/font>
上海證券交易所已于10月19日受理公司向?qū)嵖厝硕ㄔ龅纳陥蟛牧?，并?0月28日進行了首輪審核問詢。
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2、古藺第二基地
公司與古藺縣人民政府共同出資在古藺縣北部的永樂鎮(zhèn)設(shè)立合資公司，面向古藺縣北部及東北部永樂、二郎、太平三大白酒主產(chǎn)區(qū)及貴州省習水縣、仁懷市等眾多規(guī)模酒企，綜合處理酒糟及釀酒廢水，建設(shè)古藺白酒糟生物發(fā)酵飼料第二生產(chǎn)基地。
項目擬投資不超過3億元，占地120-150畝，建成后可實現(xiàn)生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品年產(chǎn)能10萬噸，日處理釀酒廢水1000噸，定位于集酒糟、高濃度釀酒廢水綜合開發(fā)利用于一體的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園配套項目。古藺縣人民政府指定縣屬國資公司作為公司合作伙伴，雙方共同設(shè)立合資公司，公司擬占股66%，縣屬國資公司擬占股34%。
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3、金沙路德
糟庫已完工，并已收儲白酒糟10萬余噸；因貴州省畢節(jié)市疫情封控，導致項目進度滯后，預計今年12月底投產(chǎn)。
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4、遵義路德
已購得土地指標，計劃將于11月底完成土地摘牌；預計2023年10月底前建成試生產(chǎn)。
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5、亳州路德
公司已注冊，正在籌備土地招拍掛工作；將于2023年3月開工，2023年12月底建成投產(chǎn)。
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6、未來城環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地
已于9月開工，預計2023年底竣工，2024年一季度投入使用。
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三、第四季度展望
1、白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)維持高增速
古藺路德技改擴能已完成，第四季度白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)銷量有望達2-2.5萬噸飼料，全年合計將達7-7.5萬噸。產(chǎn)品售價年內(nèi)3月、7月兩次統(tǒng)一上調(diào)出廠價100元/噸，9月上調(diào)部分客戶售價，上調(diào)價格后的合同較多集中在第四季度及以后履行，銷售均價和利潤率有望較前三季度進一步提升。
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2、河湖淤泥處理服務(wù)有望落地部分優(yōu)質(zhì)訂單
?公司近期成功中標溫州市鹿城區(qū)河道淤泥脫水固化處理及外運消納服務(wù)新項目（金額約3300萬元，運營時間至2024年底），公司溫州鹿城地區(qū)河湖淤泥處理老項目雖已完工，但設(shè)備、廠房等可接續(xù)使用，大大降低臨建及運營成本；此外，公司緊密跟蹤的多個優(yōu)質(zhì)項目有望于年內(nèi)落地。
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Q&A
一、白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)
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公司產(chǎn)品的滲透率能夠達到多少？
答：產(chǎn)品在反芻類飼料添加量為5%~8%，水產(chǎn)類飼料添加量為3%~8%左右，豬飼料添加量為1%~5%，禽類飼料添加量為1~2%，平均添加量約為3~4%。若按我國飼料去年產(chǎn)量3億噸計算，產(chǎn)品需求約為900萬噸，遠大于公司目前規(guī)劃產(chǎn)能52萬噸，市場足夠消納公司現(xiàn)有產(chǎn)能。
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如今豆粕價格居高，若豆粕價格下滑是否會對公司產(chǎn)品定價產(chǎn)生影響？
答：在豆粕市場價漲跌起伏的過程中，我司產(chǎn)品七次上調(diào)出廠價，從1500元至2200元左右每噸，從未降價，仍處于供不應(yīng)求的銷售狀態(tài)，保持對下游客戶的黏性，表明我司產(chǎn)品具有高性價比，且行情獨立。主要原因系：
（1）產(chǎn)品并不對標豆粕：公司產(chǎn)品定位為功能性飼料原料，部分替代豆粕、玉米僅體現(xiàn)其中粗蛋白、粗脂肪等營養(yǎng)物質(zhì)的價值；產(chǎn)品更富含酶制劑、有機酸、小肽、氨基酸等功能性成分，目前產(chǎn)品的銷售價格遠低于其內(nèi)在價值。因此產(chǎn)品定價并不完全掛鉤豆粕的價格走勢，未來價格仍有較大提升空間。
（2）銷售模式：公司現(xiàn)下銷售模式以經(jīng)銷為主，下一步將逐步增加直銷及終端大客戶占比，優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，提升價格上漲空間。
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公司未來的產(chǎn)品銷售規(guī)劃，銷售費用占比將增加至多少？
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答：明年公司預計將達到19萬噸的產(chǎn)量，產(chǎn)能得到釋放的同時，公司對產(chǎn)品進行“分類、分區(qū)、分級”調(diào)整，如禽類、反芻類等專用生物發(fā)酵飼料專廠專做，逐步擴大對下游客戶的直銷范圍，目標客戶為國內(nèi)知名的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)，實行一對一直達銷售，實現(xiàn)定制類服務(wù)，定制產(chǎn)品經(jīng)過營養(yǎng)參數(shù)調(diào)配后將給予全新的定價。
公司近幾年銷售費用率不高，后期將根據(jù)白酒糟生物發(fā)酵飼料的價值再創(chuàng)造調(diào)整銷售體系，銷售費用率將平穩(wěn)上升，預計保持在3%~5%之間。
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下游飼料廠若也想踏入酒糟發(fā)酵飼料賽道，是否有壁壘？
答：（1）先發(fā)優(yōu)勢：下游大型飼料企業(yè)年產(chǎn)量均為千萬噸級別，涉足生物發(fā)酵飼料領(lǐng)域?qū)⒁ㄙM大量時間成本和技術(shù)成本，并不實惠。曾經(jīng)也有大型飼料廠與酒廠合作相關(guān)項目，但并未獲得成功。（2）技術(shù)優(yōu)勢：公司有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)體系以工藝為核心，以自主集成的定制設(shè)備系統(tǒng)、自主選育的酵母發(fā)酵菌種為基礎(chǔ)，以推動技術(shù)不斷升級、產(chǎn)品不斷完善的產(chǎn)學研合作平臺為支撐，已構(gòu)筑起系統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)保護體系，截至目前已獲得授權(quán)的自主研發(fā)專利30余項（其中發(fā)明專利6項），在申請的專利20余項（其中發(fā)明專利10余項）。（3）環(huán)保優(yōu)勢：公司對酒企提供的是一套成體系的環(huán)保服務(wù)，將酒糟與釀酒廢水打包帶走，幫助處理酒廠高濃度有機廢水，減少酒廠處理成本，解決酒廠的環(huán)保擔憂，做酒廠的環(huán)保管家，隨著公司與頭部大型酒廠達成合作，將壓縮后續(xù)競爭者的競爭空間。
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二、項目相關(guān)
濃香型、清香型酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)研發(fā)進展如何？
答：（1）濃香型酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)：公司一直以來同步推進多種香型的酒糟資源化利用研究，濃香型酒糟營養(yǎng)、功能含量與醬香型酒糟不同，通過對產(chǎn)品定位及技術(shù)工藝的優(yōu)化改進升級，可生產(chǎn)出多類產(chǎn)品，包括液態(tài)、固態(tài)、半固態(tài)的飼料形態(tài)，主要根據(jù)廠區(qū)周邊省份的養(yǎng)殖需求進行產(chǎn)品再定位，采取就近消納的模式，降低物流成本。
（2）清香型酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)：公司已與汾酒等大型的清香型白酒企業(yè)進行接洽，主要難點并非技術(shù)或市場突破，而是工廠落地選址，酒企所在地土地資源相對緊張，目前已在多方面協(xié)調(diào)解決。
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古藺二基地擬投入金額略高于其他項目，是什么原因？
答：古藺第二基地擬投資不超過3億元，擬投資額大于其余項目，其主要原因系：
（1）赤水河沿岸地勢不平整，土建成本高。
（2）古藺二基地預計將投入8千萬元，建設(shè)釀酒廢水處理配套設(shè)施，日處理釀酒高濃度有機廢水1000余噸。
古藺二基地可實現(xiàn)兩種工藝協(xié)同處理，且地理位置更為靠近郎酒、習酒、川酒等大型酒廠，工廠臨近高速公路，因此酒糟運輸成本和飼料發(fā)貨運輸成本也會有所降低，該廠投產(chǎn)后將具有更為可觀的經(jīng)濟收益。
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作者：俞大奎、劉辰辰
編輯：周媛
審核：楊晶
